银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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