近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是可将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》height: 24px;'>将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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