美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。<离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗/p>

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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