大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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