大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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