知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好>非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能(néng)力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动的(de)复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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