作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(txo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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