自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的(de)高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大(dà)数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保(b圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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