金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存祈使句例子英语，祈使句例子10个>祈使句例子英语，祈使句例子10个款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ祈使句例子英语，祈使句例子10个)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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