美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.20斤是几kg 20斤是多少磅7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，20斤是几kg 20斤是多少磅美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(20斤是几kg 20斤是多少磅pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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