调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年(niá六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思n)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思yǐ)烯下游同样面临成(ché六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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