财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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