钠电池产(chǎn)能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺(yì)科技是真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙(biāo)涨后又(yòu)腰(yāo)斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘(pán)生(shēng)产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨(kuà)界钠电(diàn)池。

　　这(zhè)个热门又令人遐(xiá)想的(de)题材(cái)搭配公司释(shì)放(fàng)钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连板”和(hé)“五连(lián)板”妖股走势。然(rán)去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价(jià)又在4个(gè)多月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺(yì)科(kē)技也(yě)只(zhǐ)收(shōu)获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山车式的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到(dào)现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传(chuán)艺科技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益(yì)与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离(lí)子电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极(jí)嵌(qiàn)钠能力较弱、钠(nà)电池能量(liàng)密度较低(dī)，导致其研发(fā)进(jìn)度大大落后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎(tāi)”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代(dài)钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒(chǎo)作如日中天之际，传(chuán)艺科技(jì)于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资(zī)子公(gōng)司(sī)江苏智纬电子科(kē)技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈(yíng)汇(huì)鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及(jí)待(dài)召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传(chuán)艺科(kē)技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的(de)产能(néng)2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日(rì)的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前(qián)车在前，传艺科技(jì)开始有意(yì)无意地“主动(dòng)”披(pī)露(lù)钠电项(xiàng)目进展，而(ér)公(gōng)司股价也往往(wǎng)在公告(gào)披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高(gāo)至(zhì)54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界(jiè)钠电池(chí)前10元/股左右(yòu)的(de)温吞(tūn)股价，不到(dào)半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向(xiàng)下(xià)，无(wú)论(lùn)其(qí)如(rú)何(hé)发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随着时(shí)间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时(shí)间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会(huì)并在《投资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关注函(hán)回复的公告(gào)》补充(chōng)披露相关(guān)事项，传(chuán)艺科技(jì)及公(gōng)司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对(duì)交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不(bù)止这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消(xiāo)息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月(yuè)的时(shí)间，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池全供应链(liàn)项没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(xiàng)目(mù)，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万(wàn)吨正极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解液的(de)生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)钠(nà)电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的(de)投(tóu)入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营(yíng)式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利(lì)水平(píng)显然难以(yǐ)撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项目。

　　传艺(yì)科技(jì)主营输入类(lèi)设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子(zi)零组(zǔ)件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入类设(shè)备(bèi)及通(tōng)讯用板、消费电(diàn)子、计算(suàn)机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营规模不(bù)断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年(nián)递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公司归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行业式微，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金(jīn)也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营活(huó)动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末(mò)，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金(jīn)投资钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠离子(zi)电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用额度(dù)10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准(zhǔn)备靠银(yín)行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同(tóng)样(yàng)仰(yǎng)仗银(yín)行贷(dài)款。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)公(gōng)司(sī)公告称，传艺(yì)科技(jì)及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银(yín)行、农业银行(xíng)等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超过20亿(yì)元的(de)项目贷款，用于公司钠(nà)电池项目(mù)。根据(jù)最新的(de)调(diào)研记(jì)录，“截至(zhì)目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通过，参团银(yín)行(xíng)处于正(zhèng)常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二(èr)期(qī)谋(móu)定增。今(jīn)年3月30日，公司披(pī)露《2023年(nián)度向特定对(duì)象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期项目(mù)，剩(shèng)余6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依赖融资。至于上述邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末(mò)全部(bù)竣工(gōng)投产，达产达效后(hòu)，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照(zhào)进现实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基础上翻(fān)十几倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示，市场对这(zhè)个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核心还在其大(dà)干(gàn)快(kuài)上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大(dà)建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁，赛道已然没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电(diàn)池与巨头(tóu)们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车(chē)型(xíng)、华(huá)语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面(miàn)，率先在两轮电动车和(hé)低(dī)速电动(dòng)车(chē)领域实现(xiàn)装车应用。而传(chuán)艺科技除了在(zài)岁末(mò)年(nián)初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新(xīn)能源签订项目合作或(huò)战(zhàn)略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户(hù)情况时，公司都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低(dī)速电动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家(jiā)知名两轮(lún)电(diàn)动车(chē)品牌(pái)开展送样和合(hé)作意向洽(qià)谈等(děng)工作(zuò)”等(děng)进行回复(fù)。至于(yú)具体的客户名称(chēng)和(hé)订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联(lián)新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在(zài)调研记(jì)录(lù)中预测，预计2023年(nián)公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池(chí)市场(chǎng)的绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需(xū)要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在(zài)此(cǐ)前锂价飙涨的背景(jǐng)下作(zuò)为(wèi)“替代”而(ér)被推(tuī)到(dào)台前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电(diàn)池能够起到对锂电(diàn)池(chí)的平衡作(zuò)用，平(píng)衡(héng)锂价，保证锂资源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入(rù)被(bèi)动。没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思”但他(tā)也强调(diào)，“钠离子技术一定要(yào)发展(zhǎn)，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池(chí)的一个有益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能(néng)量密度(dù)的也接近三元523电池。目前(qián)电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基(jī)本相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格(gé)大(dà)幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池还(hái)有降(jiàng)本(běn)的空间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继(jì)茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后(hòu)钠离子(zi)电池正、负极材料价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本(běn)优势就(jiù)依然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电(diàn)产业(yè)规模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但能量密度的限制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价(jià)格在(zài)10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括(kuò)传艺(yì)科技在(zài)内，诸多入局钠(nà)电(diàn)池(chí)的(de)企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持续(xù)下降，钠电池(chí)利润率(lǜ)下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调(diào)研记录中曾表示，公司(sī)钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂的价格(gé)，一般给(gěi)到(dào)客户的价(jià)格比磷酸(suān)铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资(zī)定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外(wài)，市场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上(shàng)缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计(jì)划可谓(wèi)“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施地(dì)点变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施(shī)主体则(zé)从传(chuán)艺科技变为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元），并(bìng)将该项目(mù)剩余资金(jīn)全部投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融(róng)资，定(dìng)增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点(diǎn)由江(jiāng)苏省(shěng)高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开(kāi)区凌波路33号改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离子(zi)电池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地(dì)点、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据招股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达(dá)产年可(kě)实现销售(shòu)收(shōu)入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过(guò)去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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