2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息(xī)，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的(de)数据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们对于(yú)市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太(tài)区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济(jì)复(fù)苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复(fù)苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到(dào)了(le)下(xià)半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可(kě)能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路(lù)上。如(rú)果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来(lái)自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本(běn)目(mù)前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶(dǐng)，服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性，但(dàn)中期(qī)就业(yè)料将持续修复(fù)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以(yǐ)及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结(jié)束、以及修复力度(dù)最(zuì)大的阶段(duàn)已经(jīng)过去等(děng)问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受(shòu)益于(yú)能源(yuán)价格显(xiǎn)著回(huí)落及(jí)冬季天气较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业(yè)的风波提升了(le)衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地(dì)区面(miàn)临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美(měi)联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都(dōu)是高(gāo)利(lì)率环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是(shì)回落的(de)速度不够快，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预(yù)期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是(shì)最(zuì)后一(yī)次(cì)，然(rán)后(hòu)在(zài)第(dì)四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流(liú)动(dòng)性下(xià)降(jiàng)和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在(zài)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收(shōu)益债券(quàn)领域，都出现了(le)流动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入(rù)了观(guān)察期(qī)。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进(jìn)一步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性(xìng)较(jiào)高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债(zhài)会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底(dǐ)才(cái)会(huì)构成(chéng)股市反弹的(de)充分条件。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在(zài)接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降(jiàng)压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录得一定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我们需要(yào)思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极的在(zài)推动数(shù)字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成(chéng)的(de)服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有(yǒu)云(yún)上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成的(de)字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游(yóu)潜在的目(mù)标(biāo)用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务(wù)院重(zhòng)组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值(zhí)处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个(gè)月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的(de)发(fā)展将带杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数(shù)据集和计算(suàn)资源(yuán)进(jìn)行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云(yún)服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务(wù)将大有可(kě)为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然(rán)语言(yán)处(chù)理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对人(rén)工智能安(ān)全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提(tí)高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进(jìn)相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据可(kě)能(néng)涉(shè)及到用户隐私(sī)和(hé)企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工(gōng)作(zuò)，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日(rì)益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国(guó)经(jīng)济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相(xi杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果āng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国(g杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果uó)通(tōng)常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根(gēn)资(zī)产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股(gǔ)票(piào)估(gū)值(zhí)压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓慢的(de)影响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较大的不(bù)确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出(chū)现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现一定(dìng)优于(yú)股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美(měi)股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策略(lüè)是(shì)分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且即使在(zài)经济下行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利(lì)差(chà)优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处(chù)于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费(fèi)和医(yī)药(yào)；创业板指的(de)吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部(bù)分(fēn)资产（例如美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可(kě)能(néng)从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势(shì)性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御(yù)性行业(yè)立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场投(tóu)资(zī)级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国(guó)，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果