银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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