射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正(zhèng)式在(zài)科创板上市。公(gōng)司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本(běn)热捧(pěng金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)。金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年(nián)末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金(jīn)二期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去(qù)年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于(yú)智能手机(jī)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜(qián)力有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场年(nián)复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也(yě)在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个(gè)知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以及物联网，客户(hù)包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额(é)分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称(chēng)，是由于持(chí)续进行(xíng)高(gāo)额研发投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有产(chǎn)品验证周(zhōu)期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激(jī)烈(liè)，叠加下(xià)游去库存(cún)周期影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年(nián)公司(sī)的综合毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平(píng)，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不(bù)足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融(róng)资(zī)，众多知(zhī)名资方，包(bāo)括大(dà)基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外(wài)部(bù)机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况(kuàng)看，大基金二(èr)期(qī)在(zài)投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的(de)大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业(yè)绩(jì)造(zào)成了(le)冲击(jī)，而市(shì)场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在(zài)内的(de)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的(de)市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端的市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射(shè)频以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一(yī)片红(hóng)海的竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)只能(néng)再(zài)卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电子创始人钟林此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀(shā)价已经无(wú)底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入(rù)，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临(lín)更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中(zhōng)金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端(duān)领域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射(shè)频前(qián)端(duān)技术迭代，优(yōu)化(huà)可重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产(chǎn)品(pǐn)系列。

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