调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主(z95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通hǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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