近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已获(huò)外(wài)资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币(bì)不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局(jú)增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局(jú)一季度增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航(h太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗áng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了(le)幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的(de)原因可能包括：随着(zhe)高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很(hěn)大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去(qù)20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原(yuán)因之(zhī)一(yī)。除(chú)了(le)房(fáng)地产(chǎn)行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的(de)市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关(guān)注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来(lái)说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金(jīn)参与(yǔ)，但是有充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估(gū)值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价(jià)格(gé)的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合(hé)经理只(zhǐ)关(guān)注经济的(de)私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已经(jīng)被(bèi)市场价(jià)格(gé)反映出(chū)来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极(jí)的变化(huà)正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一(yī)些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额(é)外推(tuī)动力。

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