国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或(huò)流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次(cì)美2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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