银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC马云的钱属于个人吗援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì马云的钱属于个人吗)下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而马云的钱属于个人吗(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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