申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(b四月的小说集，四月的小说好看吗ù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上四月的小说集，四月的小说好看吗(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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