2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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