私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立(lì)健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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