银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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