昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(h独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频uá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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