美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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