四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(京j属于北京哪个区的车xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的京j属于北京哪个区的车(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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