大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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