昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿srds是什么意思，srds是什么意思啊贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡srds是什么意思，srds是什么意思啊走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着srds是什么意思，srds是什么意思啊猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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