5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的(de)压力(lì)，但一(yī)方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(x莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思iàn)索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位(wèi)低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三(sān)次(cì)工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地(dì)，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的(de)一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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