来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(campus是什么意思 campus是国誉吗gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12campus是什么意思 campus是国誉吗月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最(zcampus是什么意思 campus是国誉吗uì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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