来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重申经济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关(guān)于(yú)加息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然是(shì)共识；认为原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及(jí)时(shí)提高债务上限。

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　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此(cǐ)外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通(tōng)胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国核(hé)心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核(hé)心通胀年(nián)化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好p>

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　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申经(jīng)济(jì)依(yī)然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢(huī)复(fù)到2％时(shí)，委员(yuán)会将(jiāng)考(kǎo)虑货(huò)币政策的累积(jī)紧(jǐn)缩，货币(bì)政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员会预计(jì)，一些额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)可能是(shì)适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济(jì)活动(dòng)、就业(yè)和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程度仍不(bù)确(què)定(dìng)。”