来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在低(dī)位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明(míng)确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会(huì)仍然(rán)高度关(guān)注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委(wěi)员会评估货(huò)币政策的(de)滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态(tài)？关于经(jīng)济，认(rèn)为经(jīng)济(jì)可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避(bì)免(miǎn)衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息(xī)，强调(diào)劳动力市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续减持美(měi)国国债、机构债10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(zhài)务和(hé)机构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的(de)关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经(jīng)济依然(rán)稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速度10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米增长(zhǎng)，最近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合(hé)于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适(shì)当的，以实现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立场”，表明美(měi)联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系(xì)稳(wěn)健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对(duì)经(jīng)济(jì)、就业(yè)和通胀的影响存在不(bù)确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果美(měi)国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到(dào)限制性水平。美联(lián)储在(zài)3月(yuè)议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次(cì)加息依(yī)然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达(d10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米á)到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或(huò)已(yǐ)经达到了(le)限制性水(shuǐ)平(píng)（或(huò)已经(jīng)接近达到(dào)），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国(guó)劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在(zài)低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债务上限，如果没(méi)有达成债(zhài)务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能(néng)最(zuì)早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特别(bié)措施，避(bì)免联邦政府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报(bào)告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银行破(pò)产或(huò)依然会(huì)出现。目(mù)前市场(chǎng)依然(rán)预期美联储6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国(guó)经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米