大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(mékono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款i)化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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