上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔比例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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