四大国(guó)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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