5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(g俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么是什么uǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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