核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策(九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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