5月(yuè)10日(rì)，有(yǒu)消息称(chēng)部分银行相关部门(mén)收到《关于调(diào)整协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限的通知》，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)的下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构下调50BP，调整(zhěng)自2023年5月(yuè)15日起执行。本(běn)次拟(nǐ)下调中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，而通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款。

　　就(jiù)本次协定存款及通知存款自律上限拟下调的背景、影(yǐng)响，后续货币政策(cè)走(zǒu)向等，记者(zhě)采(cǎi)访了招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛、长城基金总经理(lǐ)助理兼(jiān)现金(jīn)管理(lǐ)部总经理邹德(dé)立(lì)、鹏扬基(jī)金固定收益副总监(jiān)兼鹏扬利泽基金经理陈(chén)钟闻、平安基金、光大保德信基金、德邦基金等(děng)公(gōng)募基金公司及投研(yán)人士。

　　在业内看来，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；同时本(běn)次降息有(yǒu)助于促进投资、消费，也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调。

　　延续银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降的(de)趋势

　　中国(guó)基金报记者(zhě)：四(sì)大国有银行(xíng)为何下调(diào)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限？

　　李(lǐ)湛(zhàn)：我们认为，当前(qián)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，自律(lǜ)机(jī)制成员(yuán)银行参考以10年期国(guó)债收益率为代表的债(zhài)券市场利率和以1年期LPR为(wèi)代表的贷款市(shì)场利率，合理调整存款利(lì)率水平(píng)。

　　随后，国有大行去年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。今年4月市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。而此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)，均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　邹德立：银行近年息差(chà)不断下(xià)行。在资产端(duān)定(dìng)价压力较大且存(cún)款持续高增的情况(kuàng)下，压降存(cún)款成本成为改善息差的(de)重要手(shǒu)段(duàn)。此(cǐ)外，2023年以来银行贷(dài)款向企业(yè)固定资产投资传导较弱(ruò)，下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限有(yǒu)利于对(duì)公客户(hù)留存(cún)的活期资金投向(xiàng)实体经(jīng)济。

　　陈钟闻(wén)：首先，近(jìn)年(nián)来市场(chǎng)利(lì)率整体下行，实体(tǐ)经济(jì)综(zōng)合(hé)融资成本不断下降，银行资(zī)产端收益(yì)下(xià)降较为明显；第二(èr)，银行(xíng)整体净息差持(chí)续走(zǒu)低，银行利(lì)润(rùn)空间压(yā)缩明显；第(dì)三(sān)，企业和居(jū)民风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)大(dà)幅下(xià)降导致存(cún)款增长比较明(míng)显，存款市场(chǎng)供(gōng)需关系发生了变化(huà)，降低(dī)了(le)银行高吸揽储(chǔ)的(de)必(bì)要性；第四，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款介于活(huó)期与定期存款之间，自2022年存款自律机制对(duì)于活期存款与定期存款利率进行了几轮(lún)调整，本(běn)次将协定存款与通(tōng)知存款一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米自律上限(xiàn)下(xià)调也是要将存款产品(pǐn)线的调整进行统(tǒng)一(yī)，全面(miàn)缓解银行负债压力。

　　综合各项因素，银行从(cóng)自身经(jīng)营情况(kuàng)考虑，顺应市场趋势，通过自律机制(zhì)协(xié)调调降负债成本，有利(lì)于(yú)提升银行放贷意(yì)愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实央行(xíng)宽信用的政策贯彻落实。

　　<一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米strong>平(píng)安基金(jīn)：中国的(de)存(cún)款(kuǎn)利率管(guǎn)控为上限管控(kòng)，贷款利率则为下限(xiàn)管控，近(jìn)年来贷款(kuǎn)利(lì)率下限(xiàn)管控(kòng)彻底取消。存款(kuǎn)利率定价方式的改变也拉开序幕，2022年4月(yuè)利率自律机制建立以来(lái)，4月和9月经历了(le)两(liǎng)轮大规模存款利率下降(jiàng)，主(zhǔ)要是(shì)大(dà)行和(hé)股份(fèn)行参与，今年以(yǐ)来的调(diào)整更多是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，中小银行补(bǔ)充下调。

　　另外，考(kǎo)评制度由原来的(de)激励为主(zhǔ)引入惩罚措施，加速了中小银行存款利率(lǜ)补降的进(jìn)度。就今年的经济背景而言(yán)，疫后脉冲式(shì)复苏(sū)后经(jīng)济(jì)边际走弱，经济修复存在波折。目前(qián)居民超(chāo)额(é)储蓄高增，实体融资(zī)需求有限，银(yín)行存款增(zēng)加(jiā)，降(jiàng)低存款利率(lǜ)可(kě)以(yǐ)引导减少信(xìn)贷套(tào)利，助力经济(jì)增长(zhǎng)。从(cóng)银(yín)行(xíng)的(de)角度，净息差不断(duàn)压缩，银(yín)行经营(yíng)压(yā)力增大(dà)，调整(zhěng)存款成本(běn)成为改善息差的重要(yào)手段。

　　光大保德信基金：下调协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限，主要影响对公客户在(zài)商业银(yín)行的活(huó)期类存款(kuǎn)收益，延续近(jìn)期银行存款利率(lǜ)调降的(de)趋势。

　　一方面，有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力；另一方面，有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　德(dé)邦基金：存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。银(yín)行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，上(shàng)市银行(xíng)整体净息差由(yóu)22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率下调(diào)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，增厚息差，缓(huǎn)解银行经营压力(lì)。

　　存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起，这是未(wèi)来大趋势吗？

　　邹(zōu)德立：对于4月份(fèn)社融数(shù)据，居(jū)民贷款(kuǎn)偏弱之外，企业(yè)贷款(kuǎn)也在(zài)边际转(zhuǎn)弱，但企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款同比多增幅度较大(dà)。在这种背(bèi)景(jǐng)下，MLF利率是(shì)否(fǒu)下调，还要(yào)进一步观察5-6月信贷情(qíng)况。对于存款利(lì)率，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力持续(xù)主动下(xià)调存款利率。长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。因此银行(xíng)降息(xī)潮可能仍聚焦于存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)。

　　此外(wài)，广义上的降息潮不仅(jǐn)仅集中在银(yín)行领域。以地方债为例，2022年后广东(dōng)、上海、深(shēn)圳、江苏(sū)、浙江等发达地(dì)区地方债发行(xíng)利差降至10Bp，未来仍可能下(xià)降(jiàng)至5Bp。同理(lǐ)，对于资质较好的发(fā)债主体，其信(xìn)用债收益率仍有(yǒu)下行(xíng)趋势和空间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利率(lǜ)的方向仍是由(yóu)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济资金供(gōng)需决定的，而央行的(de)政策利(lì)率(lǜ)、基准利率在一方面要合适(shì)顺应市场(chǎng)环境，一方面也代(dài)表着政策意愿(yuàn)强调信号意(yì)义(yì)的作用。今(jīn)年(nián)是真正疫后复(fù)苏的(de)第一年，我们仍面临内(nèi)生动力不强需求不足的(de)情况，央(yāng)行已(yǐ)经通过降准(zhǔn)以及结构性货(huò)币政策(cè)等多项举措给予了实(shí)体经济所需的一定的(de)资金(jīn)投放支持，有效降低了(le)实(shí)体综合(hé)融资成本，后续需(xū)要财(cái)政(zhèng)政策(cè)产(chǎn)业政策等配(pèi)套政策(cè)继续(xù)激活内生动力扭转(zhuǎn)预期(qī)。

　　当前央(yāng)行需要观(guān)察跟(gēn)踪经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)，短期调(diào)整政策利率的概率不大，但(dàn)仍(réng)会维持资金合(hé)理充裕(yù)的环境，故从银行资产(chǎn)端的角度(dù)来讲，贷款利率或(huò)仍维持低(dī)位(wèi)，后续(xù)是否进一步(bù)下(xià)调要看实体经(jīng)济复(fù)苏的情(qíng)况。银行(xíng)负债端，存款基准利率下(xià)调的概率不(bù)大，而存款利率上(shàng)限的调整空间仍存在，而(ér)是否(fǒu)进一步下调要看银行自身(shēn)经营需要(yào)。

　　光大(dà)保德信基(jī)金：2022年4月，人(rén)民(mín)银行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，自律机制(zhì)成员银行参考以10年期国债收益率为代(dài)表(biǎo)的债(zhài)券市场利率和以1年期(qī)LPR为代表的贷款市场利率，合理调(diào)整存(cún)款利率水(shuǐ)平。在(zài)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)作用下，2022年4月(yuè)、2022年8月(yuè)大行分(fēn)别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》新增(zēng)存(cún)款利率市场化(huà)定价情(qíng)况(kuàng)作为(wèi)合(hé)格审慎评估的扣分项，引发中小银行跟(gēn)随(suí)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)。我们(men)认为，通(tōng)过存(cún)款利率下(xià)行，稳定商业银行净息差进而保持贷款(kuǎn)利(lì)率维持低(dī)位(wèi)或继(jì)续下行，最(zuì)终(zhōng)有利于社会(huì)融资成本下行(xíng)。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据(jù)看， M1增速(sù)回升，M2-M1略有(yǒu)收窄，需求边际弱修(xiū)复趋势或仍在。近(jìn)期国债(zhài)利率持续下行，银行间利率下(xià)行，叠加银行(xíng)存(cún)款定价下调(diào)，4月社融信(xìn)贷低于预期，国(guó)内降(jiàng)息预期被进一步强化。海外来看，全球经济进入(rù)衰退周(zhōu)期(qī)，加(jiā)息周(zhōu)期基本结束，后续有望逐步迎来降(jiàng)息高峰。

　　平(píng)安基(jī)金：目(mù)前，我(wǒ)国国有大型商业银行和股份制商(shāng)业(yè)银行的定期存款利率已告别“3时代(dài)”。压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。一方(fāng)面，银行仍有(yǒu)净(jìng)息差压力，22Q4 新发放(fàng)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行息差压力(lì)加(jiā)剧明显(xiǎn)，监管(guǎn)层面有(yǒu)动力去持续推动存款利率(lǜ)下降(jiàng)，来(lái)保障银行(xíng)合理利差(chà)范围，增加(jiā)银行信(xìn)贷投放的动(dòng)力。

　　另(lìng)一方面，居民避险需求仍在，存款持(chí)续(xù)高增，在揽储压力不大的基础上(shàng)，银(yín)行(xíng)自身(shēn)也有动力(lì)去下(xià)调存(cún)款定价(jià)来保障(zhàng)利(lì)差。

　　缓解银行负债及经营压(yā)力

　　中国基(jī)金报：协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限调整，将有哪些政策传导效果？

　　德(dé)邦基(jī)金：一方面银行息差(chà)压力大是普遍现(xiàn)象，此(cǐ)次政策(cè)调整有望带动中(zhōng)小银行主动跟随下调存(cún)款利率。另一方面，由(yóu)于此前(qián)经(jīng)济下行(xíng)影响，投资者悲观预期被放(fàng)大，大量(liàng)资(zī)金集中在银行存款端，此次存款利率(lǜ)下调(diào)也有望(wàng)带(dài)动存款资金的(de)释放，盘活(huó)市(shì)场(chǎng)流动性。

　　李湛：本次调降通知(zhī)释放了(le)以下(xià)信号：①减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；②减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　后续来看，本(běn)次下调对市场的影响集(jí)中在以下两点：①规范银(yín)行的协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争。此前，部分(fēn)中小银行(xíng)的协定(dìng)存款和通知存款定价过高，会对遵守自律机(jī)制、定价(jià)较低的银(yín)行产生揽储冲击。本(běn)次上限下调后会普(pǔ)遍降低中小行协定存款及通知存款利率，减少(shǎo)中小银行间揽储恶意竞争(zhēng)，而对股份行及国有大(dà)行影响(xiǎng)较小。②长(zhǎng)端(duān)利率下行(xíng)仍(réng)有空间。市场(chǎng)降息预期升(shēng)温(wēn)，但大概率落空。

　　光大保德信基金(jīn)：下调协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限，主(zhǔ)要(yào)影响对公客户在商业银行的(de)活期类(lèi)存(cún)款(kuǎn)收益，使得(dé)对公客户活(huó)期存款收益向(xiàng)对(duì)私客户(hù)看(kàn)齐，一(yī)方面(miàn)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，另一方(fāng)面有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化。

　　邹德立(lì)：对于(yú)银行，存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)调整降低了银行负债成本，目前上市银行协定(dìng)存款占总存(cún)款的比重在(zài)13％左右，重(zhòng)新(xīn)规定协定利率上限后，预计行业资金成本可以缓释3-4bp左右。另一方(fāng)面可(kě)以(yǐ)限(xiàn)制高(gāo)息揽储，规(guī)范行业竞争，特别(bié)是(shì)降(jiàng)低(dī)银(yín)行对公活期(qī)存款成本压力，减轻银行(xíng)负债(zhài)及(jí)经营(yíng)压(yā)力。此外(wài)，银行负债端(duān)成本的下降使得银行盈利(lì)能力增强(qiáng)，进一步打开了资(zī)产端(duān)收益(yì)率下行的(de)空间(jiān)，或带动债(zhài)券收益率不断下行。

　　并非降息的确定性信号

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：未来(lái)存款(kuǎn)利率是否还有进(jìn)一步下降(jiàng)的空间？对股债市场有(yǒu)何影响？

　　光(guāng)大保德(dé)信基(jī)金：近年(nián)来，贷(dài)款和(hé)存(cún)款利率(lǜ)的(de)非对称下行使得商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)已逼(bī)近1.8％的监管下限，经(jīng)营压力倒逼存款利率有进一步调降的预(yù)期。一(yī)方面，为支(zhī)持实体经(jīng)济，政策导向下(xià)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)创有统计以来新低，2022年12月金融机构人民币(bì)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方(fāng)面(miàn)，各行(xíng)在存款(kuǎn)市场(chǎng)上的(de)竞争类似“非(fēi)零和博弈”，“存款立行(xíng)”和存款市场份额考(kǎo)核压(yā)力使得(dé)各行下调(diào)存款利率动力不足，同样2020年以来上(shàng)市银行存量存款平(píng)均成(chéng)本率基(jī)本持平(píng)。贷款和存款利率的非对称(chēng)下行作用下(xià)，2022年(nián)12月商业银(yín)行净息(xī)差缩小至1.91％，已经(jīng)逼近《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》规(guī)定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利(lì)率调降(jiàng)预期(qī)，有(yǒu)利(lì)于降低全(quán)社会无风险收(shōu)益率(lǜ)，利多永(yǒng)续经营性质的票息资产，比如(rú)利(lì)率债、稳定股息率的央企(qǐ)等。

　一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米　邹德(dé)立：存款(kuǎn)利率仍然有下降的趋势和空间。从(cóng)银行角度，2018年(nián)以来由于存款(kuǎn)定期化，活期(qī)存款(kuǎn)占比(bǐ)明(míng)显下降(jiàng)，存款(kuǎn)付(fù)息率有(yǒu)所抬升，与(yǔ)此(cǐ)同时，贷款收益率大幅下(xià)行，大幅加(jiā)剧了银行(xíng)息差压(yā)力，这使得控制(zhì)存款成本尤为重(zhòng)要。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居民超额储(chǔ)蓄高增(zēng)、企业存款提升(shēng)、消费(fèi)复苏较慢，监管层面有动(dòng)力去持(chí)续推动存款利(lì)率下降，促进(jìn)存款流向(xiàng)消(xiāo)费和实际投资。短(duǎn)期看，存款利率下调带动流(liú)动性继续进入债市，中短期利率，特别是中短期(qī)信用债利率仍(réng)有下行空间。如果(guǒ)经济复(fù)苏较强，流(liú)动(dòng)性也(yě)有可(kě)能进入股市，利好权益资产。

　　德邦基(jī)金：2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高。但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。长期来看，有望带(dài)动(dòng)存款利率整(zhěng)体下行。现实中(zhōng)，存款利率降低有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券，同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　李(lǐ)湛：从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。

　　本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。

　　兼顾考量收益(yì)性、流(liú)动性以及安全性(xìng)

　　中国(guó)基(jī)金报：当前利率环境下，普通(tōng)投资者应该如(rú)何守住自(zì)己的(de)钱袋子？你(nǐ)有什么建议？

　　邹德立：普通投资者的投资工具应该兼顾考量收益性、流动性以及安全性。在存款利率下降的背景下，短债基金以及其他固收类基(jī)金在具一(yī)定流(liú)动性的同(tóng)时，相较活(huó)期存款和相当部分的银行理财产品，具(jù)有一定的超额收益，是风险偏好较低(dī)和(hé)风(fēng)险偏(piān)好适中(zhōng)投资者的合适投资工具。

　　陈钟闻：今(jīn)年初以来，债券(quàn)市场利率(lǜ)整体(tǐ)下(xià)行，4月以来下(xià)行加速(sù)，当(dāng)前无论(lùn)从绝对(duì)利率水(shuǐ)平还是从(cóng)信用利差(chà)，都回(huí)到了较低(dī)历史(shǐ)分(fēn)位数水(shuǐ)平，虽然(rán)债市多头环境仍未(wèi)改(gǎi)变，但一致预期导致(zhì)行情走的比较(jiào)迅速，市(shì)场进一步(bù)盈利空间被(bèi)压(yā)缩，若看(kàn)不到央行货币(bì)政策增(zēng)量政策(cè)，后续或(huò)进入震荡(dàng)环境，而存量博弈交易下(xià)也可(kě)能(néng)会放大市场波动。

　　对于普通(tōng)投资(zī)者来说，在这样(yàng)的环境下尽量选(xuǎn)择防守类型的(de)产品，规避市场(chǎng)波(bō)动(dòng)，例如货(huò)币(bì)基金，而(ér)短债基(jī)金中(zhōng)要选择久期短流动(dòng)性好、历史(shǐ)回撤控制好的产品。

　　德(dé)邦(bāng)基金：随着经济高频数(shù)据的(de)弱化趋势显现，且4月底政(zhèng)治局(jú)会议从疫情后稳增长转向中长期调结构，政(zhèng)策发力预(yù)期下降，市场对经济的(de)“弱(ruò)复苏”预期(qī)进(jìn)一步强化，因此股票市场也进入到(dào)“休整期(qī)”。在(zài)市场震荡(dàng)休整期，高股息策略(lüè)往往跑赢市场。因此在(zài)当前环境下，建(jiàn)议关注行业估(gū)值水平较(jiào)低，高股息的(de)个股。

　　平安基金：目前面临低(dī)利率环境，需要(yào)我们识别金融(róng)陷(xiàn)阱，抵挡(dǎng)住金融陷阱的(de)诱惑，比如(rú)面对收(shōu)益率高达20％且(qiě)能保(bǎo)本的所谓理财产品。对普(pǔ)通投资者而言，如果不(bù)具备相关(guān)专业知识，可以选择把投资理财交给(gěi)少(shǎo)数专(zhuān)业的(de)人来做(zuò)，让优秀的基金经理(lǐ)管理自己的(de)钱袋子。具备一(yī)定(dìng)投(tóu)资能力和(hé)风控能力的人士可(kě)通过(guò)理财和(hé)投资试图跑赢通胀，但(dàn)前(qián)提条件是做好风控(kòng)，选(xuǎn)择适合(hé)自(zì)己风险偏好的方向和标的。

　　光大保德信基金(jīn)：随着存款(kuǎn)利率下行，普通投资者(zhě)储(chǔ)蓄(xù)收益下降，为保持资金(jīn)保值增值，投资(zī)者(zhě)在评估自身风险承受能力后可适当考虑公(gōng)募货(huò)币基(jī)金、公募(mù)中(zhōng)短债基金、商(shāng)业银行现金管理类产品等风险(xiǎn)等级较低、支取相对(duì)灵活(huó)的产品。

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