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　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物(w割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思ù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，在(zài)经济复(fù)苏早(zǎo)期多(duō)表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价格回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等国(guó)际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成(chéng)本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修复较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步(bù)回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油(yóu)链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环(huán)比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃(rán)气供(gōng)应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造(zào)等(děng)部分(fēn)中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回(huí)升(shēng)、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

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