银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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