近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏低水(s大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁huǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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