申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊

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