北京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息(xī)的(de)机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平(píng)线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货(huò)日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美(měi)国(guó)4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金(jīn)融(róng)行业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断(duàn)下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业(yè)的(de)季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业人数(shù)的(de)增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的(de)就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储(chǔ)会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农(nóng)报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元指数和(hé)美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值(zhí)平台不断(duàn)上(shàng)移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业长期(qī)存(cún)在的(de)弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资(zī)成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来(lái)随(suí)着经(jīng)济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季(jì)度同(tóng)比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋(qū)势的(de)可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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