昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融体2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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