财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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