私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久投资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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