银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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