文丨明明 章立聪(cōng) 余经(jīng)纬(wěi)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法g>

　　跨(kuà)季结束(shù)后资金利率自低位持续上行，即便税期结束，资金利(lì)率却仍未回落，反而进一步走高。我们认(rèn)为主(zhǔ)要是源于：①货币政(zhèng)策力度边际(jì)转弱(ruò)；②税期走款(kuǎn)叠(dié)加4月信贷投放情况较好，导(dǎo)致银行资金融出(chū)意愿与能力降低。③资金(jīn)较(jiào)为拥挤(jǐ)导(dǎo)致(zhì)债(zhài)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法市敏感(gǎn)度增(zēng)加。考(kǎo)虑(lǜ)假(jiǎ)期和月(yuè)末因素，预(yù)计短期(qī)内(nèi)，资金利(lì)率下行空(kōng)间有限，波动(dòng)幅度加大，建议投(tóu)资者关注资金面的边际变化(huà)，警惕流动性(xìng)大幅收紧对债市(shì)情(qíng)绪以(yǐ)及头寸管理(lǐ)的(de)影响。

　　▍近期资金利率(lǜ)持(chí)续上行。

　　跨季结束后资(zī)金利率(lǜ)自低位(wèi)持续上行，4月(yuè)18-19日(rì)税期缴(jiǎo)款，DR007围绕2.10％中枢运行，然而(ér)税期(qī)结束后却(què)并未回落，4月21日冲高至2.27％，隔夜利率上行幅度(dù)更大。从(cóng)隔夜利率角(jiǎo)度观(guān)察，银行与非银机(jī)构间流动性分层(céng)现(xiàn)象弱化(huà)；此外，隔夜利率与7天利率的期限利(lì)差也明(míng)显(xiǎn)压缩，DR001与(yǔ)DR007甚至(zhì)已(yǐ)经倒挂(guà)。我们认为税期结束，资金(jīn)不松(sōng)，主要有以下几点原因：

　　▍其一，货币政(zhèng)策力度(dù)边际转弱。

　　稳(wěn)健的货币政策坚持(chí)以我为主、稳字当头，保持(chí)货币信(xìn)贷(dài)合(hé)理增长，确(què)保利率(lǜ)水平合适(shì)，在追求经济(jì)提振的(de)同(tóng)时，也注(zhù)重(zhòng)防(fáng)范(fàn)市场过热(rè)带(dài)来的金融风险。在满足广(guǎng)义流动性供(gōng)需匹配(pèi)的前提下，货(huò)币工(gōng)具力度(dù)可能会(huì)有所回摆。从央行的具体操作上来看，MLF小幅(fú)增量续做，逆回购(gòu)投放低(dī)量操(cāo)作，结构(gòu)性工(gōng)具(jù)“有进有退(tuì)”，均预示后续政策将更加“精准有力(lì)”，流动性投放趋于谨慎(shèn)。