昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(d感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解àn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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